Стоимость акционерного капитала

Видео:Стоимость капитала (WACC): теория и пример расчетаСкачать

Рыночная стоимость акционерного капитала

Рыночная цена акционерного капитала представляет собой совокупную стоимость всего количества размещенных обыкновенных акций компании. Другими словами, она представляет собой финансовый показатель, альтернативный стоимости акционерных инвестиций.

Величина этого показателя соответствует тому уровню доходов, который инвестор ожидает получить, вкладывая денежные средства в обыкновенные акции предприятия с учетом возможных рисков.

Определить их доходность непросто, поскольку она состоит из дивидендов будущих периодов и предполагаемого роста их рыночных цен.

Размер дивидендов зависит от результата деятельности предприятия и заранее неизвестен, но спрогнозировать его возможно. Для этого применяют показатель требуемой нормы прибыли согласно ожиданиям инвестора.

В отличие от дивидендов, рост цены акции предсказать с некоторой приемлемой точностью достаточно сложно.

Для того чтобы определить цену акционерного капитала специалисты пользуются тремя основными моделями расчета:

• САРМ — анализ уровня прибыльности финансовой доли активов.
• Метод Гордона – дисконтирование потоков денежных средств.
• Анализ доходности ценных бумаг с учетом рисковой премии.

Все они допускают некоторые погрешности при расчетах. Но самым популярным является первый, несмотря на присутствие в нем большого количества условностей и недостатков.

Оценка финансовой доли активов

Метод CAPM, расшифровывающийся как сapital asset pricing model, — в доступной форме демонстрирует взаимосвязь между прибыльностью активов и теми рисками, которые напрямую с ними связаны. Она утверждает, что цена собственного капитала соответствует сумме доходности без риска и надбавки за риск:

С =Rf + β(Rm-Rf)

Rf – доходность акций без риска, сравнимая со ставкой процентов по государственным облигациям, сроком действия 20 лет;β – бета-показатель предприятия;Rm – средняя величина ожидаемой доходности всего портфеля.Логика САРМ состоит в следующем.

Акционеры, инвестируя средства в активы предприятия, требуют от него уровня доходности, сопоставимого с безрисковым, который причитался бы им от инвестиций в облигации, выпущенные государством.

Именно поэтому для привлечения инвестиций используется надбавка, способная компенсировать возникающие риски, так называемая премия за риск вложений в акционерный капитал. Рассчитывается она, как разница между необходимой прибыльностью портфеля и доходностью без риска.

Если умножить величину премии за риск на бета-показатель, можно получить размер надбавки за связанный с владением определенным количеством акций риск.

Бета демонстрирует отношение стоимости ценной бумаги к ее усредненной величине и являет собой критерий определения дохода на конкретную акцию по сравнению со средним показателем дохода ценных бумаг на фондовом рынке.

Метод САРМ утверждает, что основное влияние на курс акций оказывает движение фондового рынка, тот самый рыночный риск. САРМ способен учесть индивидуальные особенности определенной компании с помощью показателя бета. Именно он выявляет отношение рискованности акций предприятия по отношению к общему фондовому рынку.

Основные показатели САРМ

• Безрисковая ставка. Этот показатель демонстрирует величину процента от прибыльности ценных бумаг, не зависящей от риска дефолта. К ним можно отнести любые бумаги, эмитированные государством. Для целей определения показателя безрисковости предприятия используют облигации, выпущенные на 10-ти или 20-летний срок.

• Рыночная премия за риск. Этот показатель является разницей между показателем требуемой рыночной доходности всего портфеля и безрисковой процентной ставки. В процессе расчетов используется историческое, а не текущее значение этого показателя, так как связь между прибыльностью фондового рынка и безрисковой доходностью носит длительный стабильный характер. В Великобритании и Америке для расчета надбавки за риск чаще всего принимается 4 или 6 процентов от доходности облигаций, выпущенных государством. Иногда, в период роста рынка некоторые инвесторы прибегают к излишнему оптимизму, что может привести к искусственному уменьшению надбавки, сокращая ее до 3 или даже 2 процентов.

• Бета показатель. Показывает отношение доходности конкретной акции к общей доходности всего портфеля. Если бета равна 0, доход акций не меняется от движения рынка. При бета, равной 0,5, акция несет умеренный риск, отзываясь на движение рынка лишь половиной своей цены. Бета, соответствующая 1,0, показывает, что акция полностью зависима от движения рынка. Если бета равна 2,0, акция вдвойне реагирует на показатели рынка.

Видео:WACC - как считается стоимость капитала?Скачать

Как оценить эффективность использования акционерного капитала

Вкладывая деньги в компанию, акционер (инвестор) рассчитывает на максимально эффективное использование менеджментом компании акционерного капитала, поскольку от этого зависит потенциальная доходность инвестиций, на которую инвестор вправе рассчитывать при обычном развитии событий.

Для оценки эффективности использования акционерного капитала применяется специальная формула (правильнее сказать, финансовый коэффициент) вида P/BV, с которым пока нам иметь дело не приходилось.

Коэффициент P/BV относится к числу важнейших и обязательных показателей, используемых в процессе фундаментального анализа компании (наряду с уже детально изученными нами коэффициентами P/E, E/P и др.).

Сегодняшняя публикация призвана дать лаконичное представление о том, что такое акционерный капитал, основательно разобраться с загадочным коэффициентом P/BV, по сути, являющимся одной из формул оценки эффективного использования акционерного капитала.

Что такое «акционерный капитал»?

Звучное сочетание «акционерный капитал» используется для обозначения активов компании (предприятия), которые были сформированы из так называемых СОБСТВЕННЫХ источников средств, к числу которых – если толковать об акционерном обществе – обычно относят следующие:

УСТАВНЫЙ капитал (общее количество всех акций компании),

ДОБАВОЧНЫЙ капитал (формируется при реализации акций по цене, превышающей номинал, а также в процессе переоценки стоимости оборудования, иных материальных ресурсов, отнесенных к основным средствам);

РЕЗЕРВНЫЙ капитал (сюда «лепят» отчисления в резервные фонды, обычно создаваемые в соответствии с учредительными документами компании, или когда это предписано законодательством);

НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ прибыль (вся прибыль за ВСЕ предшествующие периоды, которая по непонятным причинам осталась нераспределенной).

Обозначенные выше показатели в обязательном порядке светятся в бухгалтерском балансе, поэтому сложностей с определением размера акционерного капитала в будничной практике, как правило, не возникает.

«Акционерный капитал» – это не что иное, как «собственный капитал» компании или ее «балансовая стоимость».

Все три термина идентичны по своему содержанию и обозначают суть одно и то же.

https://www.youtube.com/watch?v=DnfUQANbrZ4

Для обозначения размера акционерного капитала (читай: собственного капитала, балансовой стоимости) в формулах используется сокращение BV (от англ. book value).

Как рассчитать коэффициент P/BV?

Расчет коэффициента P/BV до примитивизма прост.

В числитель (P, от англ. price) «загоняем» данные о капитализации компании (обычно рассчитывается как произведение общего ЧИСЛА акций, пребывающих, так сказать, в обращении, и курсовой стоимости ОДНОЙ акции).

В знаменателе (BV) указываем данные о размере акционерного капитала, образованного сложением уставного, резервного, добавочного капитала и нераспределенной прибыли и вычетом долговых обязательств компании.

Важные преобразования P/BV

Некоторые элементарные преобразования коэффициента P/BV позволяют взглянуть на него с несколько неожиданной стороны:

P/BV = / = / = ROE / r, где

P – общий объем капитализации,

BV – размер акционерного капитала,

E – объем чистой прибыли,

ROE = E/BV – рентабельность акционерного капитала,

r = E/P – рыночная ставка дисконтирования (требуемая доходность).

Показатель ROE (от англ. return on equity) отражает ДЕЙСТВИТЕЛЬНЫЙ размер чистой прибыли, приходящейся на 1 денежную единицу (доллар, рубль) собственного капитала. Фактически это процентная ставка доходности, соответствующая данной конкретной компании.

Показатель r – это процентная ставка, определенная для рынка в целом.

В таком случае дробь ROE / r позволяет определить соотношение процентных ставок доходности для конкретно взятой компании и соответствующей рынку вообще.

Эффективное использование акционерного капитала

Инвестиционный смысл финансового коэффициента P/BV (или ROE/r), исходя из наших прошлых рассуждений, сводится к следующему.

Фактически в нашем распоряжении оказывается инструмент, позволяющий оценить, насколько эффективнее используются средства акционеров конкретной компании по сравнению с отраслью в целом.

Иногда приходится слышать, что высокое значение показателя ROE/r свидетельствует о том, что компания ПЕРЕОЦЕНЕНА и ее акции стоят слишком дорого.

На самом деле, если имеет место стабильно высокий уровень показателя ROE (рентабельности производства), то и значение показателя P/BV также будет относительно высоким, и ни о какой «переоцененности» компании здесь не может быть и речи.

Напротив, можно лишь рекомендовать ее акции к активной скупке…

Коэффициент P/BV: заключение

Коэффициент P/BV является удобным способом оценки эффективного использования (эффективной работы) акционерного капитала.

Для его вычисления потребуется извлечь из бухгалтерского баланса сведения о количестве «шатающихся» в обращении акций, их рыночной (курсовой) стоимости, рассчитать объем акционерного капитала.

Сопоставив полученные данные с уровнем рентабельности компании, мы сможем принять гораздо более взвешенное решение относительно целесообразности покупки (продажи) тех или иных акций.

Видео:WACC - Средневзвешенная стоимость капитала (+CAPM)Скачать

Стоимость акционерного капитала: уставного и обыкновенного, что это такое

Добавлено в закладки: 0

Что такоеакционерный капитал – это капитал акционерного общества. Акционерный капитал являет собой разницу меж совокупными обязательствами и совокупными активами.

Собственный капитал акционерного общества является совокупностью всех финансовых ресурсов предприятия. Источники собственного капитала являются финансовыми результатами работы компании и средства учредителей (участников).

Термин «акционерный капитал» применяют для обозначения капитала акционерного общества. Важно отделять термины «чистые активы» и «собственный капитал».

Чистые активы отражают сумму, на которую рыночная стоимость предприятия больше непогашенной задолженности.

Особенности акционерного капитала

Акционерный капитал в качестве показателя бухгалтерской отчетности, состоит из:

• добавочного капитала (образован в итоге переоценки активов, получения безвозмездно полученных ценностей, эмиссионных доходов);
• уставного капитала (акционерного оплаченного капитала);
• резервного капитала (фонда потребления, резервного фонда, который создан из чистой прибыли и так далее).
• нераспределенной прибыли (формируют благодаря эффективной работе предприятия, остается в распоряжении).

Рассмотрим, более детально, что значит акционерный капитал. В соответствии с законом уставный капитал акционерного общества состоит из суммы номинальных стоимостей акций общества, приобретенных акционерами.

https://www.youtube.com/watch?v=nIEaOQPZxsI

По российскому законодательству номинальная стоимость всех обыкновенных акций, выпускаемых данным акционерным обществом, должна быть одинаковой, как и права, которые они предоставляют свои владельцам.

В данном случае закон исходит из интересов участников фондового рынка, для которых одинаковость обыкновенных акций одного и того же акционерного общества более удобна прежде всего с точки зрения установления единой рыночной цены, чем одновременное присутствие на рынке обыкновенных акций данного акционерного общества, различающихся по своим характеристикам.

Уставный капитал определяет наименьший размер, которым должно располагать это акционерное общество, чтобы дать гарантию интересов его кредиторов.

Одновременный характер формирования уставного капитала. В мировой практике применяются два подхода к образованию уставного капитала: последовательное или единовременное учредительство.

В первом случае закон не устанавливает к размерам собранного фактически уставного капитала на момент регистрации акционерного общества обязательных требований.

Во втором — акционерное общество на момент регистрации должно иметь определенный уставной капитал соответственно с требованиями закона.

В согласии с законом «Об акционерных обществах» в России принято одновременное учредительство, которое является наиболее жесткой формой образования уставного капитала. Предполагают, что акционерное общество считается созданным, то есть может начать функционировать лишь, когда на момент регистрации, как юридического лица оно располагает некоторым минимальным уставным капиталом.

Минимальный размер акционерного капитала

Минимальный размер акционерного капитала устанавливает само акционерное общество, но он не может быть меньше уровня, который установлен по закону.

Соответственно с законом наименьший размер уставного капитала для открытого акционерного общества составляет тысячу минимальных зарплат, а для закрытого акционерного общества – сто минимальных зарплат.

При развитых рыночных отношениях акционерное общество заинтересовано в как можно большем размере уставного капитала, так как это резко увеличивает его стабильность на рынке, доверие от кредиторов, возможности для роста и несет в себе преимущества, которые свойствены крупному производству.

Установленные минимальные размеры уставного капитала рассчитываются, учитывая сумму минимального размера оплаты труда, который установлен федеральным законом на дату государственной регистрации акционерного общества.

Объявленные и размещенные акции

Уставный капитал акционерного общества — это номинальная стоимость акций, которые приобретены акционерами или размещены среди акционеров.

Но в уставе акционерного общества, помимо уставного капитала, или номинальной стоимости помещенных акций, решением общего собрания акционеров можно предусмотреть возможность добавочного выпуска акций на случай, когда необходимо будет увеличение уставного капитала.

Смысл данного права состоит обычно в том, что собрания акционеров происходят раз в год, созыв внеочередного собрания требует дополнительных расходов и времени.

Поэтому акционеры, планируя, что в течение года обществу потребуется увеличивать один или несколько раз уставный капитал в связи с какими-нибудь производственными проектами или для того, чтобы обеспечить конвертацию в обыкновенные акции, предусматривают в уставе возможность выпустить акции, называемые объявленными сверх их размещенного количества, однако в определенных границах.

Акционерное общество в границах размеров объявленных акций может принять неоднократные решения о том, чтобы выпустить дополнительные акции сверх размещенных.

Помимо этого, эти действия может по решению общего собрания предпринять совет директоров акционерного общества без созыва внеочередных собраний акционеров.

В итоге процедура увеличения уставного капитала становится довольно гибкой соответственно с изменяющимися рыночными условиями и требует гораздо меньше времени, что является важным фактором для конкурентной борьбы на рынке.

Виды акционерного капитала

Итак, в отношении к уставному капиталу акционерного общества отличают:

• размещенные акции — акции, которые выпущены акционерным обществом и приобретены его акционерами; акции, из номинальной стоимости которых составляется уставный капитал акционерного общества на данный момент времени;
• объявленные акции — это акции, которые общество может размещать добавочно к размещенным уже акциям; акции, номинальная стоимость которых являет собой границу возможного увеличения уставного капитала, которая установлена в уставе собранием акционеров на данный момент времени;
• дополнительные акции – часть объявленных акций, по отношению к которым принято решение о размещении на рынке; часть номинальной стоимости объявленных акций, на величину которой увеличится уставный капитал акционерного общества после окончания процедуры их эмиссии и перерегистрации устава.

Само по себе отсутствие (или наличие) в уставе объявленных акций не регламентируется ничем и не влияет никак на величину уставного капитала акционерного общества.

https://www.youtube.com/watch?v=yJFhcd73CMg

Объявленные акции — одна из форм контроля акционеров за выполнением своих прав при проведении дополнительных эмиссий обществом.

Структура уставного капитала. Акционерное общество имеет право выпускать акции разных видов. В итоге структура уставного капитала каждого акционерного общества может являться различной.

Уставный капитал складывают из номинальных стоимостей всех размещенных и выпущенных акционерным обществом среди участников рынка акций, как привилегированных, так и обыкновенных.

Соответственно с законом доля привилегированных акций всех типов по их номинальной стоимости не может быть больше четверти уставного капитала.

Стадии формирования уставного капитала. Порядок формирования уставного капитала устанавливают законодательно. С точки зрения времени существования акционерного общества в образовании уставного капитала можно условно выделить две стадии:

• образование уставного капитала при учреждении акционерного общества, когда его создают в качестве начального, и размер которого не может быть меньше, чем установленный минимум;
• изменения в величине уставного капитала в течение всего времени функционирования акционерного общества, когда он может как уменьшаться, так и увеличиваться.

Образование уставного капитала при учреждении акционерного общества. Уставный капитал при учреждении акционерного общества определяют на основе учредительного договора, а потом устава общества. Учредители оговаривают размер уставного капитала, типы и категории акций, которые подлежат размещению среди учредителей, порядок и размер их оплаты.

Порядок формирования акционерного капитала общества

При учреждении акционерного общества применяются разные формы оплаты размещенных акций — как неденежная, так и денежная, при которой их могут или оплатить другими вещами, ценными бумагами других участников рынка, имущественными правами или другими правами, которые имеют денежную оценку. Денежная оценка имущества, которая вносится в оплату акций при создании общества, проводится по соглашению меж учредителями и единогласно принимается ими.

До оплаты 50% акций общества, которые распределяются меж его учредителями, акционерное общество не имеет право выполнять сделки, которые не связаны с учреждением общества.

Никого из учредителей при этом нельзя освободить от обязанности вносить вклад в уставный капитал.

Такие обязательства устанавливает договор о создании акционерного общества, который может предусмотреть взыскание неустойки (пени, штрафа) за невыполненные обязанности по уплате акций.

Уставный капитал формируют в течение срока, который установлен уставом или законом. Закон устанавливает, что во время учреждения акционерного общества его акции необходимо полностью оплатить. Как правило, в данной ситуации их оплачивают учредители по номиналу.

Срок оплаты устанавливает договор о создании общества, при этом он не может быть более года от государственной регистрации общества.

Помимо этого, не меньше половины акций общества, которые распределены при его учреждении, необходимо оплатить в течение 3 месяцев от момента государственной регистрации.

Оплаченные акции — акции, плату за которые в установленный срок акционеры полностью внесли.

В бухгалтерском балансе образовавшегося акционерного общества по счету «Уставный капитал» отражен его общий объем вне зависимости от фактической оплаты, а неоплаченную часть учитывают на счете «Расчеты с учредителями».

Учредитель при этом получает право голоса лишь после полной оплаты акций, принадлежащих ему, когда другое не предусматривается уставом общества.

Когда учредитель в полном объеме не оплатил принадлежащие ему акции в установленный срок, право собственности на акции, которые соответствуют неоплаченной сумме, переходят к обществу. Их называют размещенными до их погашения.

Акции, размещенные до погашения — акции, которые приобретены и выкуплены акционерным обществом и акции, которые не оплачены в установленный срок акционерами, право собственности на которые к обществу перешло.

https://www.youtube.com/watch?v=st9Xvc1Fa7g

По размещенным ранее акциям, которые перешли к акционерному обществу в установленном порядке, не предоставляют право голоса, их не учитывают при подсчете , по ним не начисляют дивиденды.

Такие акции необходимо реализовать обществом по цене, не меньше их номинальной стоимости, в течение года от момента их приобретения. Иначе общество должно принять решение уменьшить свой уставной капитал.

Неисполнение данных требований закона может явиться основанием для предъявления в суд требования о том, чтобы ликвидировать акционерное общество.

Акционерный капитал, как основание для рыночных операций акционерного общества

Уставный капитал необходимо рассматривать, как важный рыночный показатель для акционерного общества, ведь его последующие корпоративные действия иногда прямо связаны с состоянием и величиной его уставного капитала.

Значение уставного капитала важно при:

• контроле доли привилегированных размещенных акций и стоимости чистых активов;
• проведении эмиссии (как облигаций, так и дополнительных акций);
• определении наибольшего объема размещенных акций, приобретаемых обществом;
• определении наименьшего объема резервного фонда.

Мы постарались дать наиболее полное определение и понятие термина акционерный капитал, раскрыть его порядок формирования и минимальный размер. Оставляйте свои комментарии или дополнения к материалу.

Видео:Финансовый Словарь #9: WACC, или средневзвешенная стоимость капиталаСкачать

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала — это средняя процентная ставка, которую компания должна оплатить для финансирования своих активов. Таким образом, это также минимальная средняя норма прибыли, которую он должен заработать на своих текущих активах для удовлетворения своих акционеров или владельцев, своих инвесторов и своих кредиторов.

Средневзвешенная стоимость капитала — это средняя процентная ставка, которую компания должна оплатить для финансирования своих активов. Таким образом, это также минимальная средняя норма прибыли, которую он должен заработать на своих текущих активах для удовлетворения своих акционеров или владельцев, своих инвесторов и своих кредиторов.

Средневзвешенная стоимость капитала основана на структуре капитала коммерческой фирмы и состоит из более чем одного источника финансирования для коммерческой фирмы; например, фирма может использовать как долговое финансирование, так и финансирование собственного капитала.

Стоимость капитала — более общая концепция, и это просто то, что фирма платит за финансирование своей деятельности, не будучи конкретным в отношении структуры капитала (долга и капитала).

Некоторые фирмы малого бизнеса используют только долговое финансирование для своей деятельности. Другие небольшие стартапы используют только финансирование акций, особенно если они финансируются такими инвесторами, как венчурные капиталисты. По мере роста этих небольших фирм вполне вероятно, что они будут использовать сочетание долгового и акционерного финансирования.

Задолженность и капитал составляют структуру капитала фирмы, а также другие счета в правой части баланса фирмы, такие как привилегированные акции. По мере роста бизнес-фирм они могут получить финансирование из источников долговых обязательств, источников обыкновенных акций (нераспределенной прибыли или новых обыкновенных акций) и даже привилегированных источников акций.

Чтобы рассчитать точную стоимость капитала для фирмы, мы должны рассчитать долю долга и собственного капитала в структуре капитала компании и ее стоимости, а также стоимости долга и стоимости капитала на этот процент при расчете стоимости капитала.

Затем мы суммируем взвешенные затраты капитала, чтобы получить средневзвешенную стоимость капитала.

Расчет стоимости долгового капитала

Стоимость долга для коммерческой фирмы обычно дешевле, чем стоимость собственного капитала. Почему это? Поскольку процентные расходы по долгам представляют собой расходы, не облагаемые налогом для коммерческой фирмы.

https://www.youtube.com/watch?v=-LCaTMWbG8Y

Вот почему многие фирмы малого бизнеса, если у них нет инвесторов, используют долговое финансирование.

Наименьшая из бизнес-фирм может использовать краткосрочную задолженность только для покупки своих активов. Например, они могут просто использовать кредит поставщика (кредиторская задолженность). Они также могут использовать краткосрочные бизнес-кредиты либо из банка, либо из альтернативного источника финансирования.

Другие предприятия могут использовать промежуточные или долгосрочные бизнес-кредиты или даже выпускать облигации для сбора денег для финансирования.

Ниже приведен расчет стоимости долгового капитала:

Стоимость долга = стоимость досрочного погашения облигаций фирмы или краткосрочного долга (1 — предельная ставка налога)

Давайте рассмотрим пример. XYZ, Inc. использует главным образом краткосрочную задолженность в своей деятельности через кредитную линию в своем банке.

Кредитная линия имеет переменную процентную ставку, основанную на рыночных условиях, но средняя процентная ставка за последний год составила 9%. В прошлом году компания произвела около 20 миллионов долларов.

Взглянув на корпоративные налоговые таблицы, и с учетом того, что ставки корпоративного налога были одинаковыми с 2008 года, вы видите, что предельная налоговая ставка компании составляет 35%.

Используя формулу стоимости долга, вот расчет:

Стоимость долга = 9% (1 -. 35) = 5. 85%

Стоимость долгового капитала XYZ составляет 5,85%.

Обычно нет расходов на андеррайтинг или флотацию, связанных с долговым финансированием компании.

Расчет стоимости акционерного капитала

Стоимость собственного капитала может быть немного сложнее при расчете, чем стоимость долгового капитала. Возможно, что фирма может использовать как обыкновенные акции, так и привилегированные акции, чтобы собрать деньги для своих операций. Большинство фирм не используют привилегированные акции. Однако на этой иллюстрации мы рассмотрим только стоимость обыкновенных акций.

Самый новый акционерный капитал, который поступает на предприятия, поднимается за счет реинвестирования нераспределенной прибыли. Даже нераспределенная прибыль имеет стоимость, называемую альтернативной стоимостью. Эти доходы могли быть использованы каким-то другим способом. Например, они могли быть выплачены в виде дивидендов акционерам.

Сложнее оценить стоимость обыкновенных акций (нераспределенная прибыль), чем стоимость долга.

Большинство компаний используют модель ценообразования на капитал (CAPM) для оценки стоимости капитала. Ниже приведены шаги по оценке стоимости нераспределенной прибыли:

1. Оцените безрисковую ставку экономики.

   Безрисковая ставка обычно является нормой прибыли по счетам Казначейства США.

2. Оцените текущую норму прибыли фондового рынка.

   Обычно вы можете ознакомиться с широким индексом фондового рынка, например, с Wilshire 5000, и использовать норму прибыли этого индекса в качестве прокси для рыночной нормы прибыли.

3. Оцените риск акций компании по сравнению с рынком. Эта мера называется бета-версией.

   Бета (риск) рынка определяется как 1. 0. Если риск компании больше рынка, его бета-версия больше 1. 0 и наоборот. Вы можете использовать историческую информацию о ценах акций для измерения беты. Вы можете настроить историческую бету для фундаментальных факторов, характерных для компании. Зачастую это решение суда со стороны руководства компании.

4. Вставьте переменные в уравнение CAPM.

   Стоимость капитала = безрисковая ставка + бета (рыночная ставка доходности — безрисковая ставка)

Вот пример. Если безрисковая ставка по казначейским облигациям составляет 2%, а текущая рыночная ставка доходности составляет 5%, а бета акций компании оценивается в 1,5, рассчитывается стоимость капитала компании (нераспределенной прибыли): < 2% + 1. 5 (5% — 2%) = 6. 5% = Стоимость капитала

Нет никаких расходов на андеррайтинг или флотацию, связанных с нераспределенной прибылью.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

После того, как вы рассчитали стоимость капитала по всем источникам долгового и акционерного капитала, которые вы используете, пришло время рассчитать средневзвешенную стоимость капитала для вашей компании.Вы оцениваете процентную долю в структуре капитала, что каждый источник долга и собственный капитал зависит от стоимости источника капитала.

Вот что мы имеем. Стоимость долгового капитала составила 5 85%, а стоимость собственного капитала — 6,5%. Если каждый из них составляет 50% от структуры капитала, вот расчет средневзвешенной стоимости капитала:

WACC =. 50 (5. 85) +. 50 (6. 5) = 6. 175%

Если ваша компания использует долговое и акционерное финансирование, как было предложено выше, средневзвешенная стоимость капитала компании составит 6. 175%. Если вы добавите другие источники финансирования, вам нужно будет добавить свои затраты по компонентам, например, для новых акций или привилегированных акций.

Это общий расчет средневзвешенной стоимости капитала с использованием только обычных мер по долговому и долевому финансированию. Формула средневзвешенной стоимости капитала может быть распространена на другие источники финансирования, как указано выше.

Видео:Виды капитала: собственный, заемный, основной, оборотныйСкачать

Оценка акционерного капитала

Оценка капитала направлена на определение его стоимости или цены или затрат на капитал, представляющей собой норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих инвестиций в контексте рисков, связанных с инвестированием средств. Каждый из видов вложения средств (в отношении акционерного капитала, это вложения в обыкновенные акции, в привилегированные акции или в их комбинацию) имеет определенную стоимость.

Определение 1

Акционерный капитал – собственный капитал акционерного общества, равный разности его совокупных активов и обязательств.

Модель оценки долгосрочных активов как основа оценки акционерного капитала

Для оценки стоимости акционерного капитала используется модель оценки долгосрочных активов, основанная на предположении о том, что альтернативная стоимость акционерного капитала находится в зависимости от сложившихся на рынке ставок и степени риска вложений в анализируемую организацию. Последний показатель представляет собой сложный объект оценки, в связи с чем при расчетах применяется относительный показатель, характеризующий соотношение риска вложений в определенную организацию в сравнении со средним показателем на рынке.

https://www.youtube.com/watch?v=NToiDZYOaBw

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Построение модели оценки долгосрочных активов предусматривает несколько этапов:

• Первый этап: определение ставки доходности для безрисковых активов (в относительном понимании), в качестве которых могут рассматриваться государственные ценные бумаги, например, векселя Сбербанка России.
• Второй этап: расчет среднего по рынку показателя доходности. При определении данного показателя во внимание принимается размер премии за рыночный риск, рассчитываемый как разность среднего по рынку показателя доходности и показателя доходности безрисковых активов.
• Третий этап: оценка фактора риска, обозначаемого как Х. инвестиции в анализируемую организацию оцениваются в сравнении со средним уровнем риска на рынке. Диапазон варьирования данного показателя ограничен значениями от 0,5 до 1,5.

Расчет стоимости акционерного капитала выполняется по формуле:

$Сак = Дба + Пр$

где $Сак$ – стоимость акционерного капитала, %;

$Дба$ – доходность безрисковых активов, %;

$Пр$ – размер премии за риск, %.

В свою очередь, размер премии за рыночный риск определяется по формуле:

$Пр=(Дср — Дба) · Х,$

где $Дср$ – средняя по рынку доходность, %;

$Х$ – уровень фактора риска.

Проиллюстрируем рассмотренный метод оценки акционерного капитала конкретным примером.

Пример 1

Допустим, что доходность безрисковых активов составляет $7$%, средний показатель доходности по рынку – $11$%, а фактор риска для конкретной организации составляет 1,2.

Размер премии за рыночный риск составляет:

$Пр = (11 — 7) · 1,2 = 4,8$%.

Стоимость акционерного капитала в этом случае составляет:

$Сак = 7 + 4,8 = 11,8$%.

Средневзвешенная оценка акционерного капитала

Оценка акционерного капитала также может осуществляться с помощью средневзвешенного показателя WACC, определяемого для акционерного капитала как произведение его удельного веса (в долях единицы) в общей величине капитала и его стоимости, определенной в соответствии с моделью оценки долгосрочных активов.

Пример 2

В продолжении ранее рассмотренного примера допустим, что абсолютная величина акционерного капитала составляет $6000$ тыс. руб. при общей величине капитала – $13000$ тыс. руб. В этом случае удельный вес акционерного капитала в общей сумме капитала составит $0,4615 · (6000 / 13000)$. Тогда, средневзвешенная оценка акционерного капитала составит:

$WACCак = 0,4615 · 11,8 = 5,4$%.

Оценка акций организации

Оценка акционерного капитала может основываться на оценке акций организации, выступающих не в качестве источника формирования доходов в виде дивидендов, а в качестве объекта купли-продажи, способного приносить доход в виде разности цен продажи и приобретения.

Оценка акционерного капитала, основанная на оценке стоимости акций, предусматривает изучение таких показателей как:

• рыночная стоимость акции;
• балансовая стоимость чистых активов, определяемая как разность стоимость активов и обязательств организации;
• структура активов и обязательств;
• чистая прибыль;
• размер выплачиваемых дивидендов;
• показатели эффективности деятельности организации и т.д.

Денежное выражение перечисленных факторов в определенном смысле представляет собой стоимость акционерного капитала.

Причем комбинация данных факторов формируется различным образом для отдельных организации в зависимости от приоритетности того или иного фактора.

В результате оценка акционерного капитала может меняться в зависимости от того, какому фактору отдели предпочтение при проведении оценки. Кроме того, имеют значение и различные виды стоимости, например, балансовая или рыночная.

Так в случае продажи организации может использоваться любая из возможных оценок или же их комбинация в рамках достигнутой договоренности, однако в том случае, если продажа не предполагается, наибольшую полезность имеет оценка акционерного капитала организации за определенный период времени, а не на конкретный момент.

https://www.youtube.com/watch?v=Ki0ElF8zTSM

В этом случае оценка акционерного капитала может базироваться на одном из следующих подходов:

• по данным бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности о сумме полученной по результатам деятельности прибыли;
• по данным прогнозных и фактических значений потоков денежных средств.

Основным источником оценки акционерного капитала выступает бухгалтерская отчетность организации, по данным которой стоимость акционерного капитала, как уже отмечалось, равна разности балансовой оценки стоимости активов и величины обязательств.

Балансовая оценка акционерного капитала, полученная по данным бухгалтерской отчетности, может существенно отличаться от рыночной оценки, зависящей от спроса на акции организации, а также результатов ее деятельности, дополнительной эмиссии акций и т.

д.

Видео:Стоимость капитала WACCСкачать

Определение стоимости капитала

Лилия Тимофеевна Гиляровская, профессор, доктор экономических наук, заведующая кафедрой бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.

Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.

При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.

Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.

1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором

Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа.

2. Стоимость кредита

Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога на прибыль и связанных с получением кредита затрат. Проценты за кредит в отличие от дивидендов включаются в себестоимость. Это противоналоговый эффект кредита. Он вычисляется по следующей формуле:

стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 — ставка налога на прибыль)

Пример 1. Взят кредит под 12% годовых. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определим стоимость кредита после налогообложения.

Стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 — ставка налога на прибыль) = 0,12 х (1 — 0,3) = 0,084 (= 8,4% годовых).

Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций.

3. Стоимость акционерного капитала

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Стоимость акционерного капитала вычисляется по следующей формуле:

стоимость акционерного капитала = D1 / P + g,

где Р — рыночная цена акции в настоящий момент, D1 — ожидаемый в текущем году дивиденд, g — постоянный темп роста дивидендов.

https://www.youtube.com/watch?v=hu9OTifiUgk

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Эмпирические правила оценки бизнеса

Пример 2. Рыночная цена акции в настоящий момент Р = 1000 руб. Ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен D1 = 50 руб., а постоянный темп роста дивидендов g = 7%. Определим стоимость акционерного капитала.

Стоимость акционерного капитала = D1 / P + g = 50 / 1000 + 0,07 = 0,12 (=12%).

4. Средневзвешенная стоимость капитала

Определив по отдельности стоимость различных источников капитала, мы располагаем всеми необходимыми данными для оценки стоимости всего долгосрочного финансирования предприятия как единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости капитала, отражающее определяемый политикой предприятия состав различных источников капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала WACC (англ. Weighted average cost of capital) вычисляется по следующей формуле:

WACC = ∑i (стоимость i-го источника капитала) х (доля i-го источника капитала)

Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого для оценки инвестиционных проектов.

Пример 3. В таблице указаны стоимости (в % годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Определим средневзвешенную стоимость капитала предприятия. Заполним таблицу.

Поясним, как заполняется таблица.

В последней строке указана сумма чисел соответствующего столбца. Каждое число 3-го столбца делим на сумму чисел этого столбца, результат округляем до трех цифр после запятой и пишем в 4-м столбце. 5-й столбец — это произведение 2-го и 4-го столбцов.

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC = 13,398% годовых.

Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

5. Прибыль на акцию

Как осуществить выбор между собственным и заимствованным капиталом? Из-за противоналогового эффекта кредита для заимствования средств часто характерна более дешевая посленалоговая выплата, чем при собственном капитале. Но и риск в этом случае выше.

ЕЩЕ СМОТРИТЕ:  Система финансового планирования в бизнесе

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Если акционерное общество обеспечивает себе прибыль, то акционеры могут рассчитывать на получение доли этой прибыли. Прибыль на акцию показывает, какая величина прибыли может быть теоретически распределена на каждую акцию, если общее собрание акционеров примет решение о распределении всей полученной прибыли. Она вычисляется по следующей формуле:

прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций).

Пример 4. Чистая прибыль после уплаты налогов равна 200000 руб., а число обыкновенных акций равно 5000. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций) = 200000 / 5000 = 40 руб./акцию.

Если известны проценты к уплате и ставка налога на прибыль, то формула для вычисления прибыли на акцию примет следующий вид:

прибыль на акцию = (прибыль до выплаты процентов и налогов —проценты к уплате) х (1 —ставка налога на прибыль) / (число обыкновенных акций).

Пример 5. Пусть в примере 4 прибыль до выплаты процентов и налогов равна 250000 руб., проценты к уплате — 50000 руб., а ставка налога на прибыль — 30%. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (250000 — 50000) х (1 — 0,3) / 5000 = 28 руб./акцию.

6. Точка безразличия

Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств.

Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия.

Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

https://www.youtube.com/watch?v=8v9QpYyg-jY

Пример 6. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,4 млн. руб., число обыкновенных акций — 5000, ставка налога на прибыль — 30%.

Предприятию требуется 3 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,6 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов.

Рассматриваются следующие варианты:

1. выпуск 1000 акций;
2. кредит под 10% годовых.

Что наиболее выгодно для акционеров?

Определим точку безразличия х.

В случае выпуска акций прибыль на акцию равна ( х — 0,4) х (1 — 0,3) / (5000 + 1000).

В случае кредита прибыль на акцию равна ( х — 0,4 — 3 x 0,1) х (1 — 0,3) / 5000.

Тогда ( х — 0,4) х 0,7 / 6000 = ( х — 0,7) х 0,7 / 5000, то есть х =2,2 млн.руб.

Ожидаемая ежегодная прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов составит 2 + 0,6 = 2,6 млн. руб. Это превосходит 2,2 млн. руб. (значение точки безразличия). Поэтому прибыль на акцию будет выше в случае кредита.

Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.

Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала.

Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет.

Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.

Научитесь легко решать сложные финансовые задачи изучив курс «Финансовый менеджмент: управление финансами»:

Финансовый менеджмент (управление финансами): практический интерактивный дистанционный курс

🔍 Видео 🎬

Бизнес финансы #005: Структура и Стоимость КапиталаСкачать

Стоимость компании vs Стоимость капиталаСкачать

Акционерное общество простыми словами за 3 минутыСкачать

Дисконтирование - самое понятное объяснениеСкачать

[ОТКРЫТЫЙ КУРС] Финансовая модель DCF - Часть 3: Расчет стоимости акционерного капиталаСкачать

Оценка бизнеса: (часть 10) — Связь между стоимостью бизнеса и акционерного капиталаСкачать

Как ЛЕГКО рассчитать рентабельность собственного капиталаСкачать

Стоимость собственного капитала российской компанииСкачать

Изменение уставного капитала акционерного общества и регистрация эмиссийСкачать

Что такое капитал и какие виды капитала бывают?Скачать

Собственный Капитал КомпанииСкачать

Уставный капитал ООО: все, что нужно знать предпринимателюСкачать

Стоимость предприятия и рыночная капитализация компанииСкачать

Структура капиталаСкачать