Конвертируемые облигации (видео)

Облигация конвертируемая

Wise 25 сентября 2015 00:02

Облигация конвертируемая — актив (ценная бумага), подразумевающая возможность обмена на обыкновенную акцию предприятия-эмитента, выпустившего данную облигацию. По сути, это долговая бумага со встроенным опционом call. Английское название — «convertible bond».

Облигация конвертируемая — долговая бумага, предоставляющая инвестору два варианта. Первый — рассматривать актив как облигацию и рассчитывать на получение стандартной прибыли (по купону и от продажи).

Второй — конвертировать (обменять) долговую бумагу на акцию. Задача выпуска конвертируемых облигаций — привлечение инвесторов, заинтересованных в приросте своей прибыли в случае роста цены акций компании.

Облигации конвертируемые: сущность, плюсы и минусы, риски

Новички в сфере инвестирования зачастую не знают, что такое конвертируемые облигации, и в чем их главная особенность. По сути, это корпоративные облигации, которые в определенную дату владелец может преобразовать в акции предприятия-эмитента.

Сразу после выпуска конвертируемые долговые бумаги не отличаются от своих «собратьев» и ведут себя точно также. Главное отличие — низкая процентная ставка, обусловленная возможностью обмена на актив с более высокой ликвидностью.

При этом у владельца есть шанс получить прибыль от роста цен базовых акций. Если же стоимость акции останется на прежнем уровне, то инвестор не будет пользоваться своим правом и конвертировать долговую бумагу.

Он получит прибыль в виде процента и номинальной стоимости облигации.

Конвертируемые облигации — один из лучших вариантов для компаний. Причин здесь несколько:

— во-первых, эмиссия конвертируемых долговых бумаг обходится намного дешевле, чем, к примеру, акций;- во-вторых, такой вид актива проще обслуживать (ставка купона, как правило, одна из наиболее низких);

— в-третьих, при выпуске и размещении конвертируемых активов к предприятию-эмитенту предъявляются минимальные требования.

Часто эмиссия конвертируемых облигаций рассматривается как один из вариантов дополнительного выпуска акций. Но при одном условии. Права конвертации должны быть реализованы по большей стоимости, чем при выпуске акций. Объяснить это просто.

Часто у инвесторов новый выпуск ценных бумаг ассоциируется со снижением прибыли компании, то есть появлением финансовых проблем. При таком развитии событий они ожидают уменьшения дивидендных платежей из расчета на акцию.

В свою очередь, прирост дохода за счет привлечения инвестиций требует времени.

Несмотря на ряд положительных моментов выпуска конвертируемых долговых бумаг, предприятие-эмитент неизбежно несет риски:

— всегда есть опасность появления финансовых проблем у компании. Как следствие, возможны сложности с обслуживанием долговых обязательств (подобный риск характерен для каждого получателя займа);

— эмиссия конвертируемых долговых бумаг неизбежно приводит к появлению проблем в планировании дальнейшей работы компании. Это связано с тем, что составить прогноз в отношении поведения конвертируемых активов сложно, ведь инвестор может сам решать, гасить долговую бумагу или менять ее на акцию. Эмитент, в свою очередь, не знает, чего ему ждать.

Что касается инвестора, то для него вложение средств в конвертируемые облигации несет следующие плюсы:

— возможность получать фиксированную прибыль, а в дальнейшем гасить облигацию, отказавшись от возможности конвертации. Следовательно, у держателя долговой бумаги есть преимущество перед акционерами, которые, как правило, находятся в «подвешенном» состоянии;

— такой вид активов обладает большей ликвидностью. Особенно это касается предприятий, работающих на развивающихся рынках. Как правило, их акции недооценены;

— при росте рыночной стоимости акций, цена долговых бумаг также растет.

Это, в свою очередь, дает шанс инвестору получить прибыль, так и не реализовав своего права конвертировать долговую бумагу на рынке.

С другой стороны, при обесценивании акций предприятия-эмитента стоимость имеющихся на руках конвертируемых облигаций снизится до цены простых активов, что ограничит потери держателя долговой бумаги.

Конвертируемые облигации — возможность получить надежный инструмент с минимальными рисками. В частности если дела компании пойдут плохо, то можно рассчитывать на возврат хотя бы части средств.

Если же дела предприятия-эмитента пойдут в гору, то инвестор также может рассчитывать на дополнительную прибыль.

 В случае неизменной стоимости акций на рынке в конвертации нет необходимости, ведь доход по долговым бумагам будет выше.

На практике все покупатели конвертируемых активов делятся на несколько видов — инвесторов, которые ориентируются на акции, долговые бумаги (облигации) с фиксированной прибылью или непосредственно на конвертируемые активы.

Из минусов конвертируемых облигаций для инвестора стоит выделить:

— более низкий уровень доходности в сравнении с обыкновенными долговыми бумагами;

Видео:Ответы на тест для неквалифицированных инвесторов /Конвертируемые облигацииСкачать

— вероятность отзыва активов и их низкий статус (если проводить сравнение с другими активами).

Облигация конвертируемая: виды, параметры

Перед выпуском конвертируемых облигаций предприятие-эмитент проводит анализ, конструирует модель выпуска и продумывает основные параметры долговых бумаг. Путем различных манипуляций эмитент выводит наиболее подходящий для себя инструмент, имеющий определенные отличия от традиционной формы. В частности, сегодня есть несколько типов конвертируемых активов:

— с высокой прибылью по купону и максимальной премией по конверсии. Такие активы — идеальный вариант для участников рынка, которые ищут активы с фиксированной прибылью.

Вероятность конверсии таких активов минимальна, так как время роста цены базисных акций до параметра стоимости конверсии, как правило, больше срока обращения долговой бумаги.

Основной показатель такого актива — наибольшая гарантированная прибыль;

— с правом инвестора ускорить выкуп долговой бумаги в конкретный момент времени. Особенность такого актива — более низкий уровень купона, но высокая конверсионная премия. Дополнительный бонус в виде ускорения выкупа — возможность для инвесторов защититься от непредсказуемой реакции акций, представляющих актив;

— с дополнительным правом инвестора ускорить выкуп в оговоренные моменты. Как и в ситуации с прошлым видом долговой бумаги, данный вид актива характеризуется высокой премией и минимальным купоном. При этом условия досрочного выкупа, определенные эмитентом, могут дать толчок инвестору удерживать активы больше времени;

— с нулевым купоном. Особенность таких конвертируемых долговых бумаг в том, что они не дают дохода в плане купонной прибыли. Инвестор получает «навар» за счет покупки долговой бумаги с дисконтом и ее продажи в дату погашения по номинальной цене. Особенность данного актива такова, что вероятность конверсии этих активов минимальна;

— с дисконтом. При покупке конверсионной долговой бумаги у инвестора есть возможность совместить два вида прибыли — дисконт и купон. При этом вероятность конвертировать такой актив выше, чем у конвертируемой облигации с купоном «зеро»;

— с возможностью обмена — особый вид конвертируемых долговых бумаг, который выпускается одним предприятием и подлежит конвертации в акции другого эмитента. При покупке такой бумаги стоит проводить анализ сразу двух компаний (эмитентов акций и облигаций);

— с варрантом. Такие долговые активы, как правило, отличаются минимальным купоном и максимальной премией (если сравнивать с конвертируемыми долговыми бумагами). Встроенный в долговой актив варрант можно торговать отдельно или же вместе с облигацией;

— со встроенными пут и колл опционами. Данный инструмент первый раз появился в 1985 году. Особенность Liquid Yield Option Notes — длительные сроки обращения (от 15 до 20 лет) и большой дисконт. Наличие встроенного пута позволяет досрочно предъявить долговые бумаги к погашению в оговоренные ранее сроки. При этом дата погашения может быть одна или несколько.

К основным параметрам конвертируемых долговых активов можно отнести волатильность, доходность, размер дивидендных платежей и рыночную цену. Все дальнейшие вычисления строятся на основании перечисленных параметров, а также на базе субъективной оценки предприятия-эмитента.

При определении общего объема эмиссии и планируя участие будущих акционеров в управлении компании, эмитент сравнивает потребности в активах и структуру акционерного капитала.

Погашение конвертируемых долговых бумаг может производиться с премией в случае, если инвестор не пользуется своим правом конвертации долговых бумаг в акции в течение определенного времени.

Как следствие, в день погашения долговой бумаги он получает не нарицательную стоимость, а больший объем средств.

Данное условие придумано эмитентом специально, чтобы уменьшить желание инвесторов конвертировать долговые бумаги в акции.

Стоит отметить, что процессы консолидации или дробления акций внутри компании ослабляют конверсионное преимущество. При этом общий объем акций меняется с учетом консолидации и коэффициента дробления.

Конвертируемая облигация и ее свойства

Конвертируемые облигации — это ценные бумаги, дающие возможность обменять их на акции компании-эмитента. Конвертация происходит:

• По желанию вкладчика;
• В промежуток времени, указанный при эмиссии;
• С наступлением событий, описанных в договоре продажи облигаций

Купить, продать или конвертировать облигации можно на фондовых биржах. Крупнейшие площадки в России — Московская биржа, в США и Европе — Нью-Йоркская и Лондонская. Торговля осуществляется и на внебиржевых рынках.

Свойства конвертируемых облигаций

Важным параметром облигаций с конвертацией является коэффициент конвертации, который устанавливает компания-эмитент.

При выпуске ценных бумаг эта цифра появляется в открытом доступе (в СМИ и на фондовых биржах).

Коэффициент конвертации показывает, какое число акций замещает одну облигацию — причем это число может быть как целым, так и дробным. Вторым важным параметром является конвертационная премия.

Допустим, коэффициент конвертации равен 25:1. Это значит, что за одну облигацию вкладчик получит 25 акций.

15% конвертационной премии означают, что держатель облигации при её конвертации доплачивает 15% к стоимости акций. Поскольку премия зависит от стоимости акции, которая постоянно меняется, меняется и конвертационная премия.

https://www.youtube.com/watch?v=Oy3L0csg3zA

Возможность свободного обмена конвертируемых облигаций на обычные акции той же компании (что связано с потенциально более высоким доходом) компенсируется пониженной ставкой по купонам в сравнении с обычными корпоративными облигациями. Т.е. как инструмент фиксированного дохода конвертируемые облигации менее выгодны.

Поскольку Convertible Bond является гибридным инструментом, имеющим свойства как акций, так и облигаций, то стоимость конвертируемых облигаций увеличивается с возрастанием цен акций. Если же цена на акции падает, то владелец конвертируемой облигации по крайней мере сохраняет купонный доход и по истечении срока обращения получит не меньше номинальной стоимости облигации.

Держателям конвертируемой облигации выгодно осуществлять обмен в двух случаях:

• когда предполагается рост цен на акции выше цены конвертации
• когда цена акций сравнима с ценой конвертации, а дивиденды по акциям выше купонного дохода конвертируемой облигации. Однако тут нужно иметь в виду, что российские компании заметно менее предсказуемы в выплате дивидендов

Пример расчета конвертируемой облигации

Видео:Конвертируемые облигацииСкачать

Сказанное выше становится вполне понятным на простом примере. Представим конвертируемую облигацию со следующими параметрами:

Отсюда мы можем рассчитать ставку конвертации (конверсионное соотношение или коэффициент конвертации), разделив номинальную стоимость облигации на цену конвертирования:

Ставка конвертации = номинальная стоимость / цена конвертирования = 1000 $ / 25 $ = 40

Таким образом, за одну конвертируемую облигацию при обмене можно будет получить 40 акций

Конверсионная премия рассчитывается так:

Конверсионная премия = ((цена конвертации / цена акции) -1)) × 100% = ((25/20)-1) × 100% = 25%

Следовательно, конвертация будет выгодной при росте цены акции более, чем на 25%

По российским конвертируемым облигациям информацию можно найти на сайте bonds.finam.ru:

Процесс конвертации ведет к упразднению конвертируемой облигации. В чем преимущества таких облигаций для эмитента? Сами по себе они привлекают деньги под низкий процент, т.е. являются дешевым займом для компании.

Конвертация в акции при этом уменьшает долговую нагрузку компании, повышая ее акционерный капитал.

К тому же эмиссия новых акций разводняет прибыль действующих акционеров, снижая прибыль на акцию — конвертируемые облигации являются более плавным переходом к увеличению числа акций на рынке.

Покупатели конвертируемых облигаций тоже имеют некоторые преимущества: они получают умеренный фиксированный доход, но могут увеличить его в процессе конвертации, если ждут заметного роста акций компании.

При банкротстве компании владельцы таких облигаций будут иметь приоритетное право на погашение задолженности. Если же держатель решится на конвертацию, то получит акции без уплаты брокерской комиссии.

Примеры Convertible Bonds в России, Европе, США

ПАО «Северсталь» 26 апреля 2016 года эмитировала конвертируемые облигации на сумму $200 миллионов с погашением в 2021 году. Купонный доход выплачивается раз в 6 месяцев в размере 0,5% годовых.

ПАО «Полюс» провела выкуп конвертируемых облигаций в январе 2018 года. Сумма выкупа составила $50 миллионов. Всего ценных бумаг было выпущено на сумму $250 миллионов. Ставка купона — 1%.

Американская компания Angara Mining дважды привлекала капитал с помощью конвертируемых облигаций: в 2006 и 2008 годах. Объём эмиссии составил $50,1 миллион и $60 миллионов соответственно. Оба выпуска погашены.

Итальянский финансовый институт Quarzo S.r.l. выпустил в обращение конвертируемые облигации на сумму €600 миллионов. Дата окончания размещения ещё не определена. Ставка плавающая.

Кредитный рейтинг и диверсификация

Оценить риск эмитентов конвертируемых облигаций помогают рейтинговые агентства. Среди международных наиболее популярны: Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. В России два аккредитованных Центральным Банком агентства: «АКРА» и «Эксперт Ра».

Рынок конвертируемых облигаций ещё плохо развит по сравнению с рынком корпоративных и государственных облигаций — это относительно новый вид инвестиционных вложений. В США 890 фирмами эмитировано облигаций с конвертацией на сумму $245 миллиардов, тогда как в России конвертируемые облигации пока продают только единичные компании.

https://www.youtube.com/watch?v=qZraN7ER7E8

Существуют и биржевые фонды конвертируемых облигаций. На американских биржах самым крупным является SPDR Bloomberg Barclays Convertible Securities ETF (CWB) с капитализацией 4.3 млрд. долларов и содержащий почти 90% американских облигаций. На европейских биржах ситуация такая:

Самым ликвидным является первый фонд, тогда как остальные находятся в стадии развития.

Просмотрев его страновой состав на сайте компании SPDR мы можем сделать приближенный вывод о капитализации конвертируемых облигаций в разных странах.

На первом месте предсказуемо находится США с долей около 36%, второе и третье место делят Япония и Китай — по 13.5%. И уже затем идут европейские страны — Германия, Франция, Великобритания — с долей менее 9% каждая.

Интересно, что почти половина облигаций не имеет рейтинга, а высший рейтинг ААА присвоен менее 4% эмитентов. Соответственно, конвертируемые облигации с рейтингами от А до В занимают 45% с долей 10-15% каждого типа.

Принудительная конвертация

Компания, выпустившая конвертируемые облигации, имеет право принудительно их отозвать. Такая возможность ограничивает потенциал роста доходности по этим ценным бумагам. Принудительная конвертация происходит в 2 случаях:

• Кризисная или другая ситуация, оговорённая контрактом;
• Цена акций превысила цену конвертации

Обычно принудительная конвертация проводится, если цена акции составила примерно 130-140% от цены конвертирования. Частичную принудительную конвертацию произвёл 19 апреля 2017 банк «Пересвет». В процессе санации по процедуре bail-in в капитал банка влились средства вкладчиков в размере 69,7 миллиардов рублей, включая держателей облигаций.

У «Пересвета» было 9 эмиссий ценных бумаг. Инвесторам предложили конвертировать 85% облигационного долга, 15% банк возместил наличными.

Выводы

Конвертируемые облигации — это гибридный продукт, который выгоден скорее компании-эмитенту, чем инвестору. Ведь если последний хочет иметь фиксированный доход, то ему больше подойдет стандартная облигация, где купонный доход будет выше по сравнению с конвертируемой.

Если он верит в рост акций компании, то ничто не мешает приобрести ее акции. В то же время рост цены акции повышает цену конвертируемой облигации, что совсем не обязательно наблюдается в случае обычной облигации (там главный критерий — процентная ставка).

Это может принести спекулятивный доход при продаже на вторичном рынке — как и при владении обычными акциями.

МСФО, Дипифр

Видео:ЧТО ТАКОЕ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ?Скачать

Конвертируемые финансовые инструменты в последнее время не так часто появляются в экзаменационных заданиях. В конце статьи я привела статистику экзаменационных задач по этой теме.

В последний раз конвертируемые облигации появились  в качестве примечания к консолидационному вопросу в декабрьском 2013 года экзамене Дипифр.

Есть вероятность, что они могут оказаться среди ситуационных задач на экзамене в июне 2014 года.

Алгоритм решения задач по конвертируемым инструментам достаточно прост.

К сожалению, в учебниках и задачниках, которые выдаются в учебных центрах по подготовке к экзамену Дипифр, эта тема отдельно не разбирается, а рассматривается вместе с другими финансовыми инструментами.

Времени на подробный анализ таких задач на курсах выделяется мало. Поэтому задачи по конвертируемым финансовым инструментам часто вызывают затруднения у сдающих Дипифр.

Конвертируемые облигации представляют собой финансовые инструменты, которые при определенных условиях могут быть конвертированы в акции эмитента по желанию держателя облигаций. То есть вы покупаете облигации, получаете купонный доход по ним, а при погашении облигаций вместо денег можете обменять эти облигации  на акции этой же компании.

Могут быть разные условия обмена (одна облигация на одну акцию или 100 долларов облигации на одну акцию и т.п.), но суть у конвертируемых инструментов одна — вы покупаете облигации, а вместе с ними возможность обменять их на акции.

Вы можете воспользоваться этой возможностью или не воспользоваться, все будет зависеть от вашего решения в будущем.

https://www.youtube.com/watch?v=eAKnFHA-Vew

Не буду говорить о преимуществах для компаний привлечения финансирования таким способом, или о том, почему выгодно покупать такие инструменты – этому можно посвятить целую статью.

Скажу только, что конвертируемые облигации позволяют компании эмитировать (продать) долговые инструменты по более низкой процентной ставке.

А держатели облигаций могут неплохо заработать, если стоимость акций компании-эмитента вырастёт в цене за период обращения конвертируемых облигаций.

Итак, конвертируемый финансовый инструмент представляют собой финансовый инструмент, который содержит как долговой (облигации), так и долевой (потенциально новые акции) компоненты. Согласно МСФО IAS 32 (п.28-32) такие инструменты являются составными (compound instruments), и оба компонента должны отдельно отражаться в финансовой отчетности компании-эмитента.

Отдельное отражение этих компонентов в бухгалтерском учете основано на постулате, что долевой компонент имеет свою стоимость.

Ведь наличие опции конвертации облигаций в акции понижает процентную ставку по таким конвертируемым инструментам. То есть покупатели конвертируемых облигаций готовы платить за них чуть больше, чем за обычные облигации.

Поэтому часть выручки по таким инструментам должна быть отнесена на долевой компонент.

Отражение конвертируемых инструментов в отчетности согласно МСФО

Эмитенты, т.е. компании, которые выпускают конвертируемые инструменты, для отражения таких инструментов в учете должны руководствоваться стандартом МСФО IAS 32, который требует показывать компонент обязательства и компонент капитала отдельно в отчете о финансовом положении следующим образом (ниже приведены выдержки из стандарта IAS 32):

AG31 (а) обязательство эмитента производить плановые выплаты процентов и основной суммы является финансовым обязательством, которое существует до тех пор, пока инструмент не конвертирован.

При первоначальном признании справедливая стоимость долгового компонента равняется приведенной стоимости определенных договором будущих потоков денежных средств, дисконтированных по текущей рыночной процентной ставке, применяемой к инструментам, имеющим сопоставимый кредитный статус и обеспечивающим практически такие же потоки денежных средств, на таких же условиях, но без опциона на конвертацию;

(b) долевой инструмент является встроенным опционом на конвертацию обязательства в капитал эмитента.

П.

29 ..компания всегда отдельно представляет в отчете о финансовом положении компоненты обязательства и капитала.

П.

31 если первоначальная балансовая стоимость комбинированного финансового инструмента относится на его компоненты обязательства и капитала, то на компонент капитала относится сумма, остающаяся после вычета из справедливой стоимости всего инструмента отдельно определенной суммы компонента обязательства…Сумма балансовых стоимостей, отнесенных в обязательства и капитал при первоначальном признании, всегда равняется справедливой стоимости, отнесенной на инструмент в целом. Первоначальное раздельное признание компонентов инструмента не ведет к возникновению прибыли или убытка.

П.

32 Используя подход, описанный в пункте 31, эмитент облигации, конвертируемой в обыкновенные акции, сначала определяет балансовую стоимость долгового компонента путем измерения справедливой стоимости аналогичного обязательства, не имеющего связанного с ним компонента капитала. Балансовая стоимость долевого инструмента в виде опциона на конвертацию определяется путем вычитания справедливой стоимости долгового компонента из справедливой стоимости комбинированного финансового инструмента в целом.

Из приведенного выше текста стандарта легко составить алгоритм решения задач по конвертируемым инструментам.

1) Сначала рассчитывается долговой компонент инструмента. Для этого все денежные потоки, ожидаемые от инструмента (ежегодные проценты и сумма основного долга при погашении), дисконтируются по ставке, которая в условии задач Дипифр называется:

• годовая рыночная процентная ставка по неконвертируемым займам
• превалирующая рыночная процентная ставка
• ожидаемая инвесторами доходность от вложений в неконвертируемые облигации
• текущая стоимость заимствования по неконвертируемым долговым обязательствам

2) Разница между рассчитанной величиной долгового компонента и суммой, полученной от выпуска облигаций, представляет собой долевой компонент. В отчетности эта сумма отражается как кредит капитала у стороны-продавца облигаций

Видео:Конвертируемые облигацииСкачать

3) Затраты на выпуск облигаций распределяются на долговой и долевой компоненты пропорционально стоимости этих компонентов.

Пример 1 — решение задачи по конвертируемым инструментам

Давайте применим данный алгоритм для решения конкретной задачи и разберем, какие усложнения использует экзаменатор, чтобы заставить нас ошибиться.  Типичная задача по конвертируемым облигациям выглядит так:

Июнь 2009, №2, примечание 4 – долгосрочные процентные заимствования

1 апреля 2008 года «Дельта» привлекла заемные средства на сумму 100 млн. долларов под годовую ставку процента в размере 5%. Проценты выплачиваются ежегодно в конце периода, а основная сумма долга в сумме 100 млн.

долларов подлежит выплате 31 марта 2013 года. По усмотрению инвесторов долговые обязательства могут быть конвертированы в акции 31 марта 2013 года. Годовая рыночная процентная ставка по неконвертируемым займам на 1 апреля 2008 года была равна 8%.

Коэффициенты дисконтирования приводятся ниже:

Годовой коэффициент дисконтирования:

Приведенная стоимость 1 доллара, подлежащего уплате через 5 лет:

5% — 78 центов
8% — 68 центов

https://www.youtube.com/watch?v=AT_33NXVsHE

Приведенная стоимость нарастающим итогом 1 доллара, подлежащего уплате в конце 5-летнего периода:

5% — 4.33 доллара
8% — 3.99 доллара

Задание. Каким образом следует отразить данную операцию в финансовой отчетности компании Дельта на 31 марта 2009 года.

Конвертируемые облигации: цель, виды, преимущества и риски

В условиях рыночной экономики, открытой конкуренции, ускоренной модернизации техники и технологий коммерческим предприятиям все сложнее оставаться на плаву и наращивать свои обороты в сторону интенсивного развития. Инвестиционная деятельность является одним из инструментов, который в значительной мере может этому способствовать.

В свою очередь, в инвестиционной деятельности существуют свои инструменты. По оценкам экспертов и аналитиков они имеют абсолютно разную эффективность и сопряженные с ней риски.

Целью данной статьи является раскрытие понятия конвертируемых облигаций, как одного из инструментов инвестиционной деятельности, понять их цели, виды, и подробно разобраться в том, какие существуют преимущества от их использования и какие риски это за собой влечет.

Конвертируемые облигации. Что это такое?

Чтобы проще было понять суть данного словосочетания, необходимо вспомнить, что такое облигация и конвертация.

Облигация – это, прежде всего, ценная бумага, которая отражает долговое обязательство эмитента и позволяет ее владельцу получать заведомо известный доход с изначально оговоренной периодичностью в период владения ею, и потом вернуть ее эмитенту в определенный срок, получив обратно свои инвестиции.

Эмитент – предприятие, выпустившее облигацию в расчете на привлечение заемных средств от инвесторов.

Владелец облигации – инвестор.

Например, предприятие производит востребованную в текущем периоде продукцию, имеет определенные конкурентные преимущества, но по оценкам аналитиков в ближайшей перспективе предприятие может утратить свои позиции из-за использования устаревшего оборудования, которое не позволит им увеличить объем производства при прогнозируемом увеличении спроса на данную продукцию. Необходима модернизация оборудования, но денег нет. Вариантов привлечения денег много, один из них — выпуск облигаций. То есть предприятие привлекает деньги от инвесторов и дает им документ о своем долговом обязательстве. В этом документе указаны все параметры сделки. В период действия долгового обязательства инвестор получает по нему доход (эмитент платит проценты за пользование деньгами инвестора), а в конце оговоренного срока эмитент возвращает деньги инвестору и забирает обратно долговое обязательство (облигацию). Если это оговорено сделкой, инвестор может перепродать облигацию другому инвестору и получить деньги по рыночной стоимости долга досрочно.

Конвертация – преобразование. Если речь идет о ценных бумагах, то это преобразование или обмен одного вида на другой. Например, обмен акций на облигации, и наоборот.

Отсюда очень легко дать определение конвертируемым облигациям. Это обычные облигации, в которые включен дополнительный опцион – обмен на акции данного эмитента в определенный срок.

То есть обычные облигации можно только вернуть эмитенту в конце срока в обмен на свои деньги, при этом получая доход в течение владения ими, либо перепродать досрочно другим инвесторам.

Конвертируемые облигации дают право, помимо этого, обменять их на акции эмитента в оговоренные временные промежутки. То есть инвестор имеет возможность выбрать один из вариантов – использовать их как обычные облигации либо обменять на акции.

Основные параметры

У любой ценной бумаги, как и у любой сделки, есть параметры (условия). Основные параметры конвертируемых облигаций:

1. Номинальная стоимость (это ее стоимость в момент покупки у эмитента). Т. е. номинальная стоимость облигаций равна в совокупности той сумме, которую инвестор дал в долг эмитенту, и эмитент должен будет вернуть ее инвестору в конце периода действия облигаций.
2. Рыночная стоимость. Стоимость облигаций может изменяться в зависимости от роста и развития предприятия и спроса на ценные бумаги данного эмитента со стороны других инвесторов. В разные периоды она может быть выше или ниже номинальной. Обычно колебания бывают до 20%. По рыночной стоимости облигации можно продать другим инвестором, но возврат эмитенту только по номиналу.
3. Купонная ставка. Это процентная ставка за пользование заемными средствами, которую эмитент облигаций платит инвестору.
4. Периодичность купонных выплат – интервал выплаты процентов за использование привлеченных средств (каждый месяц, раз в квартал, раз в полугодие или ежегодно).
5. Срок обращения – это срок действия облигации. Т. е. тот срок, на который инвестор дает эмитенту деньги в долг. Может и 1 год, и даже 30 лет.
6. Дата конверсии – это та дата, в которую возможно произвести обмен на акции. Возможна одна конечная дата, либо период в который можно это сделать, либо несколько фиксированных дат.
7. Соотношение конверсии – показывает сколько нужно облигаций с определенным номиналом для получения одной акции.

Основные виды

Прежде чем выпустить конвертируемые облигации, предприятие проводит глубокий анализ исходя из целей их выпуска, ситуации на рынке, сроков привлечения денег, ориентации на определенный круг инвесторов и т. д.

Исходя из этого определяются условия, которые он может заложить в облигации соблюдая два параметра – максимальную выгоду для себя и привлекательность для инвестора. Поэтому есть много разновидностей конвертируемых облигаций.

Ниже приведены некоторые из них:

1. С нулевым купоном. Это значит, что процентный доход по ним не предусмотрен, но такие облигации изначально продаются с дисконтом (т. е. продаются по цене ниже номинальной стоимости, а возвращаются по номиналу). Эта разница и есть дисконт, который и является фиксированным доходом инвестора.
2. С возможностью обмена. Данные облигации возможно обменять не только на акции выпустившего их эмитента, но и на акции другого предприятия-эмитента.
3. С обязательной конвертацией. Инвестор должен произвести обязательную конвертацию в акции в период обращения данной облигации, выбора продать или обменять нет.
4. С варрантом. То есть облигация покупается сразу с правом купить фиксированное количество акций по фиксированной цене, которая сразу выше их рыночной стоимости в момент покупки. Но купонная ставка конвертируемой облигации будет ниже. Есть определенные риски, но если компания эмитент будет процветать, то инвестор обменяет акции в определенный период на акции по фиксированной цене, которая на тот момент будет ниже рыночной. Это и будет компенсация за недополученный процент по купону.
5. Со встроенными опционами. Расчет конвертируемых облигаций с опционом дает для инвестора дополнительный большой дисконт, но преимущественно, если сроки обращения длительные (не менее 15 лет). Инвестор имеет право досрочно потребовать погашение долговых обязательств (дата возможного погашения оговаривается в момент покупки и может быть не одна).

Использование конвертируемых акций и облигаций как инвестиционного инструмента имеет ряд преимуществ, как для предприятия-эмитента, так и для инвестора. Однако существует и ряд рисков для обоих участников сделки. Ниже приведены некоторые из них.

Преимущества использования для эмитента

1. Привлечение заемных средств через выпуск облигаций дешевле, чем привлечение кредитных средств, т. к. ставка по купону значительно ниже процента по кредиту.
2. Выпуск конвертируемых облигаций может позволить предприятию привлечь значительно большие ресурсы.
3. Выпуск облигаций значительно дешевле, чем выпуск акций.

   Возможность конвертации в акции дает возможность дополнительной эмиссии акций с возможностью экономии на этом процессе с отсрочкой в периоде.

4. Для выпуска облигаций к предприятию применяются минимальные требования в отличии, например, от оценки банком при выдаче кредита. Однако важен кредитный рейтинг надежности компании.

5. После конвертации акционерный капитал растет, а долгосрочные долговые обязательства уменьшаются.

Преимущества использования для инвестора

1. Инвестирование денежных средств, имея гарантированную фиксированную доходность и возможность получить акции эмитента по цене ниже рыночной (это выгодно в случае успешной деятельности компании).

   При падении цены на акции компании в момент конвертации инвестор имеет право отказаться от конвертации и использовать конвертируемую облигацию как простую облигацию. В данном случае инвестор более гибок в принятии решения о получении большей прибыли.

2. С ростом рыночной стоимости акций эмитента, растет и цена облигаций.

   Видео:Потеряла 100 000 рублей на инвестициях, рассказываю какСкачать

   

   Это дает возможность получения дополнительной прибыли, при том что право на конвертацию не было реализовано.

Риски для эмитента

1. У предприятия всегда существует риск финансовых сложностей, что может усложнить обслуживание долговых обязательств.

2. Могут возникнуть проблемы при планировании деятельности, несмотря на то, что при выпуске конвертируемых облигаций эмитент строит различные возможные прогнозы.

   Это является следствием того, что решение о конвертации или о гашении долгового обязательства принимает только инвестор, а не эмитент.

Риски для инвестора

1. Если начнется массовая конверсия, значительно снизится ликвидность, это усложнит торговлю на рынке ценных бумаг, значит, есть риск потери возможной прибыли.
2. Более низкий уровень доходности по сравнению с обычными долговыми бумагами. В случае если цена на акции останется неизменной или упадет, инвестор откажется от конвертации и не получит ожидаемую прибыль.

Использование в России

Опыт использования конвертируемых облигаций в России не так велик, как в западных странах и США. Однако крупные компании прибегают к такому методу привлечения заемных средств. Срок обращения облигаций чаще всего — пять лет. Хотя может быть и от 1 до 5 лет. Как правило, номинальная стоимость облигации составляет 1000 рублей.

https://www.youtube.com/watch?v=5yZqFPd6-5w

Крупные компании, имеющие высокий кредитный рейтинг, могут выпускать данные облигации с совокупной номинальной стоимостью до 1,5 млрд долл. США. Менее крупные компании могут привлечь до 500 млн долл. США.

Используются в основном облигации с обязательной конвертацией, что дает возможность эмитенту значительно снизить доходность по купону, либо вообще ее исключить.

Вывод

В сущности, конвертируемая облигация состоит из обыкновенной облигации и дополнительной опции бесплатного обмена на заранее определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене.

Такой бонус, в свою очередь, уменьшает процент по купону такой облигации в отличие от обычной облигации.

Такой метод привлечения заемных средств широко используется как в России, так и за рубежом, поскольку дает ряд преимуществ, как для предприятий-эмитентов, так и для потенциальных инвесторов. Однако в России пока используются не все виды данных облигаций.

Что такое конвертируемая облигация (Convertible Bond)

Давайте  сразу начнём с определения. Итак, конвертируемой облигацией принято называть такую долговую ценную бумагу, которую, по истечении определённого срока (срока обращения), можно обменять на акции.

Обмен происходит на заранее оговоренное количество акций (согласно коэффициенту конвертации). Например, коэффициент конвертации равен 100, то это означает, что одна облигация подлежит обмену на 100 акций.

Другими словами, конвертируемой, называется такая облигация, погашение которой происходит не деньгами, а акциями (обычно акциями той компании, которая выпустила эти самые облигации).

Как правило, ставка купонного дохода по таким облигациям несколько ниже. Это объясняется, прежде всего, той потенциально возможной прибылью, которую инвестор может получить по ним в случае роста акций компании-эмитента.

В чём смысл облигаций такого типа

На этот вопрос можно ответить как с точки зрения инвестора, так и сточки зрения эмитента. Для простых инвесторов, конвертируемая облигация позволяет получать стабильный купонный доход, а в перспективе, получить за неё акции компании, по цене ниже рыночной (если дела компании будут идти хорошо и её акции вырастут в цене).

Вложение денег в акции, это гораздо более рискованное предприятие, чем вложение денег в облигации. Эта аксиома справедлива даже в том случае, когда и акции, и облигации выпущены одной и той же компанией.

Объясняется это тем, что акция может, как вырасти в цене, так и упасть. А облигация всегда сохраняет свою номинальную стоимость, а вдобавок к этому на неё начисляется определённый купонный доход.

Подробнее об этом написано здесь: Акции или облигации: что выбрать начинающему инвестору

Инвестиции в акции, при более высокой степени риска, позволяют получать и больший доход. В основном этот доход состоит из роста курсовой стоимости акций. Всё просто, купили акции, образно говоря, за два рубля, а потом продали за четыре и наварили при этом сто процентов чистой прибыли.

Обычная облигация имеет другую природу, нежели акция, а потому ей не доступен такого рода феноменальный рост стоимости. Ведь, по сути, облигация – это не что иное, как долговая расписка, только выданная вам не частным лицом (соседом по подъезду, коллегой по работе и т.п.

), а той или иной компанией её выпустившей.

Так вот, перейдём теперь к главному. Дело в том, что, чисто теоретически, покупка конвертируемых облигаций может сравниться по уровню доходности с покупкой акций.

Ведь в итоге, при погашении этих облигаций, вы получаете заранее оговоренное количество акций, а это, в свою очередь, практически равнозначно тому, что вы обладали этими акциями с самого начала (за тем исключением, что не получали с них дивиденды, но зато имели определённый купонный доход с облигаций).

То есть, вкладываясь, в такой относительно безрисковый финансовый инструмент, как облигации, инвестор, по сути, получает возможность зарабатывать на росте курсовой стоимости акций.

https://www.youtube.com/watch?v=9emtkPJAw3k

Если же акции компании-эмитента конвертируемых облигаций не вырастут в цене (или даже несколько снизятся), то инвестор вправе выбрать вариант погашения своих облигаций по их номинальной стоимости (если только это не облигации с обязательной конвертацией). Таким образом, он получит назад свои деньги, плюс купонный доход.

Для компании-эмитента, выпуск такого рода бумаг позволяет получить заёмные средства, за которые впоследствии можно будет расплатиться своими акциями. Эмиссия облигаций, при этом, обойдётся значительно дешевле выпуска акций (для эмиссии которых у компании появится отсрочка равная по времени периоду погашения конвертируемых облигаций).

Альтернативным способом получения средств для развития компании является банковский кредит, однако, для его одобрения необходимо чётко соответствовать всем требованиям банка.

Кроме этого, процент, который придётся платить по кредиту, скорее всего, будет выше того процента, который компания может выплачивать держателям облигаций в виде купонного дохода.

Ну и, опять же, отдавать такой кредит придётся живыми деньгами (банк вряд ли согласится на оплату акциями).

Кроме этого, конвертируемая облигация может быть погашена не обязательно акциями компании-эмитента. Таким образом, зачастую выгодно распродавать свои доли в других компаниях.

Классификация конвертируемых облигаций

По степени условности можно выделить два типа облигаций:

1. Условные (условно конвертируемые);
2. Безусловные.

Условные облигации предполагают их обмен на акции только в том случае, если компания эмитент не выполнит своих обязательств по ним (например, не выплатит в полной мере купонный доход).

Видео:Линкеры vs Обычные облигации: Как защитить капитал от инфляции?Скачать

Безусловные облигации подразумевают, что в любом случае их можно будет обменять на установленное количество акций. Они дают на это безусловное право, но не обязанность (при желании, инвестор может погасить их по номинальной стоимости).

Кроме этого можно обозначить следующие основные виды конвертируемых  облигаций:

• Конвертируемые облигации с нулевым купоном не предполагают выплат инвестору никаких процентов (никакого купонного дохода). Однако в качестве компенсации этого, они продаются по цене значительно ниже своей номинальной стоимости;
• Конвертируемые облигации с возможностью обмена предполагают возможность получения по ним не только акций компании-эмитента, но и акций какой либо другой компании (которые сможет предложить эмитент);
• Облигации с обязательной конвертацией в качестве погашения нельзя обменять на деньги (продать за номинальную стоимость). Единственный вариант их погашения – обмен на акции компании-эмитента.

Основные параметры конвертируемой облигации

1. Номинальная стоимость выражает именно ту сумму, которую эмитент облигации берёт в долг у инвестора. В конце своего срока обращения, облигация погашается именно по своей номинальной стоимости;
2. Рыночная стоимость отражает ту сумму, в которую облигация оценивается рынком в каждый текущий момент времени;
3. Срок обращения определяет тот период времени, на который эмитент облигаций берёт деньги в долг у инвесторов. Именно в конце срока обращения происходит обмен конвертируемой облигации на акции;
4. Дата (период) конверсии это конкретная дата (или несколько дат) или период времени в конце срока обращения облигации, когда можно произвести её обмен на акции;
5. Коэффициент конверсии показывает то число акций, на которое можно будет обменять каждую облигацию в конце периода её обращения;
6. Ставка купонного дохода определяет тот процент, который эмитент облигации будет платить инвестору за пользование его деньгами;
7. Периодичность получения купонного дохода – это тот период времени, который разделяет между собой каждую очередную выплату купонного дохода.

Видео

Облигации. Конвертируемые и неконвертируемые облигации, в чем разница?Скачать

MicroStrategy вновь выпустит конвертируемые облигации для покупки BitcoinСкачать

ОТВЕТЫ НА ТЕСТЫ ТИНЬКОФФ / ОТВЕТЫ НА ТЕСТЫ ДЛЯ НЕКВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ/ОТВЕТЫ НА ТЕСТИРОВАНИЕСкачать

Параметры конвертируемых облигацийСкачать

Вечные облигации Газпрома и ещё 8 новых выпусков.Скачать

Стоимостная оценка конвертируемых облигацийСкачать

Coinbase выпустит конвертируемые облигации на $1.25 млрдСкачать

Облигации со структурным доходом. Ответ на тест брокера. Облигации.Скачать

Ответы на тест для неквалифицированных инвесторов / Российские облигации с низким рейтингомСкачать

8.3 Стоимостная оценка конвертируемых облигацийСкачать

Какие облигации покупать в 2023?🔥 ТОП-7 облигаций СЕЙЧАС от 12 годовых вместо ОФЗ под 7{f1c6ee4aa3acabecf34759f1159dc24a8349Скачать

Секьюритизированные облигацииСкачать

Оферта по облигациям - что такое оферта, чем грозит. И что еще бывает с облигациямиСкачать

Инвестиции в облигации // Наталья СмирноваСкачать